HisseSepeti.net / Analizler | Haberler | Hisse Önerileri / Oyak Yatırım Otokar İçin Önerisini Revize Etti - 26 Nisan 2021

Oyak Yatırım Otokar İçin Önerisini Revize Etti

Oyak Yatırım Otokar için bilanço analizini de içeren bir rapor yayımladı. Oyak Yatırım’ın Otokar için yayımladığı rapor şu şekilde; Otokar 1Ç21’de, 109mn TL olan piyasa beklentisine oldukça yakın 107mn TL (+%382 y/y, -%64 ç/ç) net kar açıkladı. Kurum beklentimiz 125mn TL net kar açıklanması yönündeydi. Beklentimizden daha düşük net kar açıklanmasının ana nedeninin, özkaynak yöntemi ile konsolide edilen “Al Jasoor” firmasından gelen 1mnTL’lik (OYAK: 20mn TL) sınırlı katkıdan kaynaklandığını görüyoruz. Öte yandan FAVÖK, hem piyasa hem de kurum beklentimizin %9 altında 128mn TL olarak açıklandı. Otokar yılın ilk çeyreğinde, 422mn TL’lik otobüs (+107 y/y, -%2 ç/ç), 322mn TL’lik zırhlı araç (+%98 y/y, -%47 ç/ç), 28mn TL’lik kamyon (+%33 y/y, +%12 ç/ç) ve 105mn TL’lik yedek parça ve diğer (+%48 y/y, +%17 ç/ç) kalemlerinden satış gerçekleştirdi.

Otobüs satışları toplam içinde %48’lik pay elde ederken, zırhlı araçlar %37, kamyon satışları %3 ve yedek parça ve diğer %12’lik paya sahip oldu. İhracat gelirleri yıllık bazda %71 artış kaydedip 503mn TL olarak açıklandı ve toplam satışlar içinde %57’lik bir dilim elde etti. Yurt içi satışlar da yıllık bazda %126 yükseldi ve 380mn TL oldu. Böylelikle şirket, 1Ç21’de 877mn TL ciro (+%91 y/y, -%24 ç/ç) açıkladı. Düşük marjlı ticari araç satışlarının etkisiyle şirketin brüt kar marjında yıllık 0.8, çeyreklik bazda ise 12 puan daralma yaşandı ve %32 mertebesine geriledi. Başarılı yönetilen Operasyonel Giderler/Satışlar oranında yıllık 7.7, çeyreklik ise 2.1 puan iyileşme kaydedildi. Böylece Otokar’ın FAVÖK marjı yıllık bazda 4.7 puan iyileşerek %14.6 seviyesine ulaştı.
Piyasa beklentisi %15.4, kurum beklentimiz ise %15.2 FAVÖK marjı açıklanacağı yönündeydi. Bilanço tarafında ise, 24 Mart 2021 tarihinde dağıtılan 400mnTL’lik nakit temettü dağıtımı sebebiyle, net borç tarafında çeyreklik bazda 299mn TL’lik artış yaşandı ve 1,635mnTL’ye yükseldi.

Net Borç/FAVÖK 2.2x oldu (4Ç20: 2x). Otokar’ın işletme sermayesi 2,175mn TL’den 2,144mn TL’ye düşerken, İşletme Sermayesi/Satışlar oranı yıllık bazda yatay kalarak %64 oldu. Söz konusu oranın hala yüksek olduğunu düşünüyoruz. Önerimizi “Endekse Paralel Getiri” ye yükseltiyoruz Otokar için önerimizi “Endeks Altında Getiri” den “Endekse Paralel Getiri” ye revize ediyoruz ancak on iki aylık 346TL/hisse hedef fiyatımızı sabit tutuyoruz. Revizyonun ana nedenleri, i) güçlü 2021 projeksiyonları, ii) >2mlr TL büyüklüğündeki bakiye siparişler, iii) 398mn TL’lik vergi teşvik avantajı, iv) henüz bakiye siparişler içinde yer almayan Iveco projesi (4Ç21 de başlanması planlanıyor) ve v) potansiyel ihaleler. Otokar’ın 2021 yılında 4.1mlr TL net satış hasılatı, 902mn TL FAVÖK ve 753mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2021 beklentimize göre şirket hissesi, 10.4x FD/FAVÖK ve 10.3x F/K ile işlem görüyor. Hatırlatmak gerekirse Otokar, son üç ayda BIST100 Endeksi’nin %4 altında bir getiri sağladı.

Yasal Uyarı "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı HisseSepeti YouTube kanalı ve hissesepeti.net internet sitesi sorumlu tutulamaz."